2,226 文字
マクロテックにはまだ成長の余地があるとお考えですか？
はい、お招きいただきありがとうございます。実際、ここ数ヶ月で我々はよりバランスの取れたスタンスに移行しており、2025年に向けたグロース株対バリュー株の衝突コースに注目しています。これは、マクロ経済や市場における他の衝突コースの中でも特に重要です。
我々がよりバランスの取れたスタンスに移行したのは、金融危機以降、2022年の数年間を除いて、グロース株が市場を支配してきたことを考慮してのことです。最近のフェーズでは支出の物語に動かされてきましたが、それはどのようなコストで実現されているのでしょうか？我々は無限に成長する評価を見ているのでしょうか？現在の状況をどの程度織り込んでいるのでしょうか？
また、今後数年間で成長が見込まれる中、この支出とそれに伴う生産性向上にはどのようなコストがかかるのでしょうか？確かに収益には追い風となりますが、それが賃金上昇や労働者の待遇改善という形で現れると、消費者と消費支出に若干の懸念が生じる可能性があります。これらすべてのバランスを取ることで、米国市場を見る際に、もはやグロース株よりもバリュー株という単純な図式ではなく、よりバランスの取れたアプローチを取るようになりました。実際、我々は数年前からこのスタンスを取っています。
ビッグテクやマグニフィセント・セブンに関して、多くの人々が評価の過度な拡大に同意すると思います。しかし、それに対する反論として常に聞かれるのは、収益成長がそれを裏付けているということです。つまり、fundamentalsがこの目を見張るような評価を正当化しているということです。
ビッグテクの勢いが衰えると予想されるならば、2025年には収益が期待はずれになると予想されているのでしょうか？
必ずしもそうではありません。だからこそ我々はグロース株をアンダーウェイトにしていません。実際、いわばニュートラルなスタンスを取っています。2025年、あるいは2026年に向けて成長していく中で、失望するようなケースは見ていません。
お話しいただいたように、1年半前には高すぎると思われていた株価収益率も、今日ではそれほど高くは見えません。しかし、この成長フェーズと投資の成熟化は、市場がこの市場に流れ込む支出の急増を完全に織り込む時点で訪れなければなりません。繰り返しになりますが、これらの株式が壊れているとか、ストーリーのどこかがおかしいとは考えていません。
しかし、今後数年間の市場パフォーマンスにおいて、グロース株の成長がバリュー株とより同期してくる可能性があると考えています。
バリュー株についてもう少し話しましょう。というのも、過去数年間、バリュー株は多くの期待を裏切り続けており、多くの人々がそれは続くと予想しています。これらのバリュー銘柄やバリュー指数に関して、バリュエーションの面では良好に見えます。しかし、特にFRBが一部が期待していたほどの利下げができないような、より長期的な高金利環境にある場合、実際に収益成長が広がると予想されていますか？
そうならざるを得ません。我々はボトムアップの観点からこれを詳しく見てきましたが、市場は2025年にEPS成長率13%を予想しています。これは2022年、2023年、特に2024年ほどマグニフィセント・セブンに集中していません。
その広がりは起こらなければならず、バリュエーションを見る限り、その広がりは予想されていません。金融株などを見ると、その一部が評価され始めています。これらの株式は過去12ヶ月間で好調なパフォーマンスを示しており、我々は他の分野でも同様に、バリュエーションが成長し、市場がボトムアップの観点から期待する収益成長の広がりに向けた機会を探っています。
しかし、トップダウンの観点からも、指数の観点からも、従来バリュー指向として分類されている多くのバリュー株や業種では、実際にはまだ具体化していません。そのため、バリュー・セクターのパフォーマンスにつながる可能性のある収益成長のバランスに非常に期待しています。
そして、それが起こるためにグロース株が必ずしも衰退する必要はないと考えています。
キース：過去数年間、特にGPTが一般に公開されて以来、AIによる恩恵はハイパースケーラーを含むメガキャップなど、ほんの一握りの企業に集中してきました。これらの恩恵が他のタイプの企業にも及び始めるのはいつ頃でしょうか？例えば、AIによってP&Gが少ない人員でより多くのタイドやトイレットペーパーを販売できるようになるのはいつ頃でしょうか？
実際、マグニフィセント・セブン以外のセクターや企業、産業にも恩恵をもたらす可能性のあるAIの実装が始まっています。ヘルスケアでは、医薬品開発の速度が加速し、人工知能をプラットフォームに実装することで、リソースの配分をより効率的に行えるようになったと話し始めています。
繰り返しになりますが、まず支出があり、次に生産性の向上があり、それが全体に広がっていくはずです。これはもちろん、この技術を持ち、経済全体に実装する企業への支出が増加するというケースです。しかし、すべての産業が何らかのレベルでより高い生産性を実装し始めると、それは全体的な企業に恩恵をもたらし、理論的には、バリュエーションの低い企業は収益が加速し始めた時により急速な動きを見せるはずです。
コメント