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私たちには手頃なエネルギーが必要です。もちろん手頃なエネルギーが必要なのですが、彼らが原油価格を下げたいと言っているのを信じることはできません。というのも、アメリカは現在世界最大の原油生産国だからです。アメリカで景気後退に向かう動きがあれば、少なくとも短期的には原油価格にとって非常に打撃となる可能性があります。
ビョン・シェルドロップが番組に戻ってきました。彼はスウェーデン最大手銀行の一つであるSCBのコモディティ主任アナリストです。石油・ガス部門の見通しと、それを取り巻く地政学について、そしてもちろん経済の見通しについてお話を伺います。番組へようこそ戻ってきていただき、新年おめでとうございます、ビョン。
ビョン: どうもありがとうございます。新年おめでとうございます。
司会: 最近の原油価格の動きについてお話しさせていただきたいと思います。年末にかけて若干の変動がありましたが、原油は1バレル73ドルを上回る水準で安定しています。私の画面をご覧いただいて、最近の原油価格について一緒に見ていきましょう。
数ヶ月前に番組でお話ししたとき、イスラエルとフーシ派との間で緊張が高まり、ホルムズ海峡が封鎖される可能性について話し合いました。もちろんそれは起こりませんでしたが、最近60ドル台半ばから再び70ドル超まで上昇しました。これは数ヶ月ぶりのことです。最近、原油価格を押し上げた特定の出来事はありますか？
ビョン: いいえ、年明けのラリーに多くの人が驚かされましたが、すでに12月には11月と比べて原油市場で強さが出てきているのが見られました。ブレント原油、WTI、ドバイ原油の先物カーブで、フロントエンドから3ヶ月物にかけて上昇が見られました。これは典型的なタイト市場の兆候です。
原油の場合、先物カーブのバックワーデーションあるいはカーブが強まると、サウジアラビアは最近、原油市場からのより強い signals を受けて2月の公式販売価格を引き上げました。また、アメリカやその他の地域で原油在庫が週を追うごとに減少しているのも見てきました。
原油市場には表面化していなかった大きな強さがありましたが、年明けに完全に開花したと言えます。その一部は、例えばロシアの原油輸出が16年ぶりの低水準となり、製品市場とは異なる状況で原油セグメントの引き締めを助けているということです。
司会: 原油価格が80ドルを超えてから、ほぼ10ヶ月経ちました。4月には87ドルでした。再び87ドルを見ることになるでしょうか？そして最終的に100ドルまで行くのでしょうか？上値を抑えているものは何でしょうか？
ビョン: もちろん将来的にはそうなる可能性もありますが、今年の上値を抑えているのはOPECプラスの大規模な予備生産能力です。彼らは400万から500万バレル/日以上の予備生産能力を持っており、市場に戻したいと考えています。
短期的に上昇することはあり得ますが、より多くの原油が必要な場合は下落に転じます。OPECプラスにとって、それを市場に戻すことほど嬉しいことはないでしょう。
しかし、それを除けば、私たちの見通しは長らく今年の平均が75ドル/バレルでした。ただし、それ自体が年間の平均値の正規分布で通常プラスマイナス15ドル/バレルということを意味します。つまり、75ドル/バレルの平均が正しいとしても、通常の変動だけで年内に50ドル台後半から90ドル近くまで見る可能性があるということです。
1月に入ってこのラリーが起き、ブレント原油は78ドル近くまで上昇しました。トランプ政権は原油価格を下げたいと考えています。実際、スコット・ベント財務長官が望む通りに1日300万バレルの追加掘削が実現すれば、下値目標は42ドルかもしれないという情報源もあります。
40ドルの下値について話しましょう。それが起こるためには何が必要でしょうか？
ビョン: 彼らが原油価格を下げたいと言っているのを信じることはできません。アメリカは現在世界最大の原油生産国であり、原油の輸出も増加しているからです。価格が適切でなければそれはできません。価格が低すぎれば、アメリカの原油生産は急速に減少し、再び輸入に頼ることになるでしょう。
輸出国である以上、原油価格の下落は望まないはずです。それが現在のアメリカの立場です。もしアメリカが今1日300万バレルの増産をすれば、OPECプラスは減産を諦めて増産に転じ、価格は40ドルまで崩壊するでしょう。
しかしその結果、アメリカの原油生産は300万バレル/日増えるどころか300万バレル/日減少することになります。アメリカにとって、超低価格と大規模輸出国という立場を両立させる方法はないのです。
司会: では2025年の平均価格の見通しについて話しましょう。
ビョン: ブレント原油の平均を75ドル/バレルと予想していますが、予測には幅広い分布があります。65ドル/バレルを予想する向きもあれば、82-85ドル/バレルを予想する向きもあります。
今年は原油需要の伸びが重要になるでしょう。昨年の中国は極端な弱さを見せ、年末時点で石油製品需要は前年比で1日40万バレル減少しました。通常、中国は年間消費量が50万バレル/日増加し、世界の石油需要増の40%を占めています。過去数十年と比べて、2024年の中国で見られたパターンは大きな転換でした。
司会: あなたの予測を上下に変更させる要因は何でしょうか？
ビョン: 世界経済に大きな弱さが見られれば、間違いなく状況は下振れするでしょう。世界的な景気後退に向かう動き、あるいはアメリカで景気後退に向かう動きがあれば、少なくとも短期的には原油価格にとって非常に打撃となる可能性があります。
原油の要因は供給側よりも需要側からのものが大きくなっているように思えます。供給チェーンへの大きなショックは、数年前に見られたようなパンデミックの規模のものでなければならないということですね？
ビョン: そうです。需要側の要因が大きく、昨年の中国の状況は全ての人にとって大きな驚きでした。歴史的に見られた堅調な消費増から縮小へと劇的な変化があったためです。今年の需要側については誰もが懸念を持っています。
しかし、需要側だけの話なのかというと、そうではありません。今年のアメリカのシェールオイル生産がどの程度伸びるのかという疑問が残っています。30万バレルか40万バレルになるのか、かなり抑制的で安定しているように見え、今年は1日30-40万バレルの成長になりそうですが、それが突然もっと強くなれば、OPECプラスにとって問題になるでしょう。
司会: ドナルド・トランプ次期大統領のグリーンランド併合に関する発言のクリップをお見せしたいと思います。こちらをご覧ください。
[クリップ内容: パナマ運河やグリーンランドの支配権獲得に関して、軍事的・経済的強制を使用しないと保証できるか、また具体的な計画について質問されるトランプ氏。トランプ氏は保証はできないと述べ、経済安全保障上これらが必要だと主張。特にパナマ運河については中国による運営を批判し、カーター政権による譲渡を問題視。]
まず、彼が望む地域の獲得について、どの程度真剣なのでしょうか？以前はクリスマスジョークだと思われていましたが、今では態度を強めているように見えます。
ビョン: どの程度真剣なのかは言えませんが、これは世界的な図式にとてもよく当てはまります。ロシアはウクライナを自国の領域に併合しようとしています。ウクライナは世界最大かつ最も重要な穀倉地帯の一つの中心地であり、パンを作るための資源として非常に重要です。
中国は世界の先端スーパーチップの90%を生産する台湾を併合しようとしています。そしてドナルド・トランプが登場して、「では私はグリーンランドとパナマ運河が欲しい」と言っています。これは貿易摩擦や地政学的対立が非常に高いレベルで進む中での、世界的な駆け引きの一部なのかもしれません。
アメリカ、中国、ロシアの間で醸成される世界的な対立におけるテーブルの上のチップの一部なのかもしれません。
司会: グリーンランドには莫大な石油埋蔵量があります。実際、米地質調査所によると、148兆立方フィートの天然ガスと170億バレルの未発見の石油があるとされています。そのため、その領土を所有または占領する者にとって明らかに有利ですが、アメリカは現時点でそれを本当に必要としているのでしょうか？シェールがあるのに。
ビョン: グリーンランドとドナルド・トランプの関係を完全には理解できていませんが、世界の勢力間の大きな政治的闘争という点では、ある種の意味を持っています。
振り返ってみると、石油に関する地政学を語る際、我々はほとんど常に供給の混乱について話します。ロシア・ウクライナ問題や、イラン・イスラエル紛争によるホルムズ海峡での潜在的な混乱、世界の石油市場への1日2000万バレルの供給混乱などについてです。
しかし、80億人の世界で、世界の勢力間で何らかの地政学的対立に向かう中で、突然資源の支配が極めて重要になります。食料、石油、金属の支配です。アメリカは自給自足していますが、その戦略備蓄は非常に低く、戦略石油備蓄の充填率は50%程度です。ウクライナ戦争中に急速に取り崩したためです。
アメリカはおそらく戦略備蓄を補充したいと考えています。また中国も、もし本当に台湾に対して行動を起こす気があるなら、世界的な舞台での結果が不安定になることを知っているでしょう。そのため、穀物や食料、石油、金属などのあらゆる資源を蓄積したいと考えているかもしれません。
司会: では、あなたの意見では、石油価格に実際に影響を与える可能性のある最も重要な地政学的展開は何でしょうか？仮説的な併合の話ではなく、供給チェーンを変えたり、需要の図式を劇的に変える可能性のある動きについて教えてください。
ビョン: それは古典的なものです。世界経済をエンジンとして考えてみましょう。私たちが消費するすべてのものを生産し、車やバス、飛行機などを生産する、このエンジンはたくさんのエネルギー、たくさんの石油を消費して動いています。
このグローバルエンジン、グローバル製造エンジンが加速すると、より多くの石油を消費します。これはほぼ常に原油価格にとってプラスです。グローバルマシンが加速し、世界の産業活動が加速すると、原油価格も上昇します。同様に、それが減速すると下落します。
世界の製造活動におけるこれらの変動は、原油価格に大きな影響を与え、主要な要因となります。原油価格の通常の歴史的変動は、これらのような世界経済の変動に大きく影響されています。
司会: 中国と台湾について、あなたはどうなると思いますか？先ほど、中国が台湾を奪取すれば、それが石油にも大きな影響を与える可能性があると仰いましたが、それは供給チェーンへの直接的な影響なのでしょうか、それとも世界中の国々が石油を戦略的資産としてより慎重にアプローチするようになるということなのでしょうか。
ビョン: もし私が中国で、直接的な侵攻であれ、海路や空路の封鎖による間接的な侵攻であれ、台湾に対して行動を起こすことを計画しているとしたら、それが世界に大きな波紋を引き起こすことは分かっているでしょう。そのため、安全を期して事前にあらゆるものを蓄積するでしょう。
そのため、実際の出来事よりも、その前段階の方が強気になる可能性があります。なぜなら、もし本当に起これば、その結果として世界的な景気後退が起こる可能性があり、それは当然原油価格には弱気要因となるからです。
司会: 社会として私たちに必要なのは、より低い原油価格ですよね？その意見に同意されますか？それとも、それは単純すぎる議論でしょうか？
ビョン: もちろん、手頃なエネルギーが必要です。しかし、現在の原油価格は歴史的に見ても非常に普通の水準です。特にインフレ調整後の歴史的価値を見ると、今日は非常に良い価格で、非常に手頃です。消費者にとって原油価格を押し上げているのは、その上に乗る手数料や税金であることが多いのです。
司会: 最後に、この最新ニュースについてお聞きしたいと思います。バイデン大統領は本日、アメリカ東海岸全域、メキシコ湾全域、ワシントン・オレゴン・カリフォルニア沖の太平洋、およびアラスカ北部ベーリング海の追加部分を、将来の石油・天然ガスリースから保護する法案を発表しました。
6億2500万エーカー以上のアメリカの海域を沖合掘削から保護することで、バイデン大統領はこれらの地域での掘削による環境・経済的リスクと害が、限られた化石燃料資源の潜在性を上回ると判断しました。まず、経済的・環境的な害が化石燃料の潜在性を上回るというこれらの仮定について、そしてより広く、これが石油市場に何らかの影響を与えるかどうかについてコメントいただけますか？
ビョン: これについては詳細を読み込む必要がありますが、一つ言えるのは、ドナルド・トランプはこのようなものを直ちに覆そうとするでしょう。
もう一つは、少なくとも以前のこれらの議論では、現在掘削や開発を行っている地域ではなく、政府の土地についての話でした。そのため、実際の結果は既存の活動の停止ではなく、将来の拡大の制限となるでしょう。
アメリカの主要な石油生産ブームはシェールオイルによるもので、これを大きく制限することはないでしょう。メキシコ湾にはまだ多くの生産潜在力があると思います。その一部を制限できるかもしれませんが、それはその文書の詳細次第です。もしドナルド・トランプの4年間を生き延びればの話ですが。
大きな影響はないと思います。表面的には沖合掘削を禁止することでアメリカの生産能力が完全に制限されるように聞こえますが、沖合掘削はアメリカの総石油生産においてどの程度重要なのでしょうか？
ビョン: アメリカは現在1日約1350万バレルを生産しており、そのうち200万から250万バレル/日が沖合です。
司会: 1月1日のヨーロッパニュースに話を移しましょう。ウクライナはロシアの天然ガスがウクライナを経由してモルドバ、オーストリア、スロバキアなどのヨーロッパ諸国に流れるのを停止しました。オランダの天然ガス価格は停止後2%上昇しましたが、その後12月末の水準に戻っています。
ヨーロッパ市場は、ウクライナがロシアの天然ガスを遮断したという最近のニュースにあまり反応していないように見えますが、私の解釈が正しければ、これらの出来事をどのように解釈されていますか？そしてヨーロッパの天然ガスの今後はどうなるでしょうか？
ビョン: ロシアからの天然ガスを1日0.4テラワット時失っています。これは年間150テラワット時未満で、世界のLNG市場の約2.5%に相当します。つまり、世界のLNG市場にさらなる圧力がかかっているということです。
ヨーロッパの価格、ヨーロッパの天然ガス市場は完全に世界のLNG市場と等しいのですが、これは世界の他の地域が少し消費を減らして、ヨーロッパがより多く輸入できるようにする必要があるということを意味します。
そのため、ある程度の重要性はありますが、残っていた1日0.4テラワット時のガスを失うことは、それほど大きな意味を持ちません。かつてはロシアから1日3.5テラワット時を輸入していましたが、その後長期間0.4テラワット時だけを輸入し、今はゼロになりました。
天然ガス価格は若干上昇しましたが、これは第1四半期の直前に起こりました。第1四半期は年間で最も天候リスクが高い期間です。なぜなら、暖かく湿った風の強い第1四半期もあれば、風もなく水力発電用の雨もない非常に寒い期間もあるからです。
第1四半期の結果は本当に幅広いのですが、今のところかなり通常の第1四半期のようです。寒さ方面で若干の変動はありますが、とんでもなく悪いものではありません。そして冬のリスクプレミアムが解消されていくのが見えます。しかし第1四半期を前にして、このような二ュースは典型的に市場を急騰させます。
司会: 数年前のウクライナ戦争初期のように天然ガス市場が急騰することは心配していませんか？
ビョン: 全く心配していません。世界とヨーロッパは、ウクライナ侵攻とヨーロッパへのガス供給の喪失で本当にショックを受けました。世界はこのような出来事に全く準備ができていませんでした。
そのため、このような狂った出来事にどう適応するかを理解しようと、数年かけて取り組んできました。世界は今、まさにこのような状況への対処について多くの訓練と経験を積んでいます。
フロント12ヶ月平均の天然ガス価格が、フロント12ヶ月平均の原油価格に対して15%のプレミアムに移動するのを見てきました。すると世界の他の地域は、「なぜもっと安い原油を消費できるのに、天然ガスに15%も多く支払わなければならないのか」と言います。
ウクライナ侵攻後の狂った年を経て、世界はより適応的になり、変化がより早くなりました。天然ガスよりも安い燃料油や原油の消費が突然増えるようになったのです。
司会: ウクライナ戦争が最終的に、アメリカの仲介やその他の手段で解決された場合、ヨーロッパのエネルギー市場はどうなるでしょうか？一方で、ロシアのガスの再開が見られるのでしょうか、それともそれは完全に選択肢から外れているのでしょうか？
ビョン: ヨーロッパは冷戦中ずっと、ロシアから中断することなく天然ガスを受け取っていたことを忘れてはいけません。そのため、ロシアと深刻な政治的対立があったにもかかわらず、ヨーロッパにはロシアから天然ガスを輸入する習慣と歴史があります。
そのため、ロシアから再び天然ガスを受け入れる可能性はあると思いますが、かつてのような規模には決してならないでしょう。そして、パイプラインでガスを受け取らなければならない状況に自らを追い込むことは二度とないでしょう。
今日、ヨーロッパは非常に柔軟なLNGを通じてロシアから多くの天然ガスを受け入れています。ロシアから天然ガスを全く輸入していないわけではなく、相当量を輸入していますが、柔軟なLNGを通じてです。そのため、ロシアに対して「はい」「いいえ」と言うことができます。
司会: ビョン、分析と見通しをありがとうございました。あなたの仕事についてもっと知るにはどうすればよいでしょうか？
ビョン: SCBのリサーチポータルから定期的にレポートを送信していますので、そこから入手可能です。それが自然な場所で、無料でもあります。
司会: 下にリンクを貼っておきますので、下のSCBをフォローしてください。もう一度ありがとうございました、ビョン。また来ていただき感謝します。そして2025年も良い年になりますように。また近いうちにお話ししましょう。
ビョン: 招いていただきありがとうございます。また会えて嬉しかったです。
司会: ご視聴ありがとうございました。いいねとチャンネル登録をお忘れなく。
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