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イギリス経済にとって良くない週となりました。イングランド銀行が経済成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正したからです。これは最悪の状況の組み合わせで、スタグフレーションに向かっています。さらに悪いニュースとして、イングランド銀行は過去15年間でかなり低迷していた生産性の伸びが、統計が示唆するよりもさらに悪い可能性があると述べています。
イングランド銀行自身も、先進国の中で最高水準の金利を維持することで状況を改善していません。同時に、昨年第4四半期の成長率は最低水準となっています。また、企業は今後の最低賃金の引き上げと国民保険税の影響で、採用を控えている兆候も見られます。
イギリス経済で上昇しているように見えるのは住宅価格だけで、1月には過去最高を記録しました。2025年の経済は、過去15年間の継続のように見えます。実質GDPには若干の増加が見られましたが、通常よりもはるかに少なく、人口を考慮した1人当たり実質GDPはほとんど増加していません。2019年よりもまだ低い水準にあります。
大きな疑問は、成長がどこから来るのか、そしてもし成長が実現しなければ、政府の税制と支出に関する計画はどうなるのかということです。
インフレに関しては、表面上の数値は目標に近い水準まで低下しましたが、残念ながらイングランド銀行によると、その状態は続かないとのことです。基調となるコアインフレ率はまだ高く、ガス価格やその他のコストの上昇により、年末にはさらなるインフレが予想されています。
これは最悪のタイプのインフレです。なぜなら、好景気と賃金上昇に関連したものではなく、コスト上昇によるものだからです。このようなインフレは、特にエネルギーに収入の大きな割合を費やす低所得世帯の生活水準に深刻な影響を与えます。また、冬季燃料手当を失った年金受給者にとっても、悪いタイミングとなっています。
唯一の慰めは、インフレが2022年の11%ほど深刻にはならないだろうということです。イングランド銀行は、このインフレが二次的な影響を引き起こさないことを予測、あるいは期待しています。これは、エネルギー価格が上昇した際に、企業が経済の他の価格を引き上げる機会として利用しないことを意味します。
しかし、イギリス経済の大きな問題は、ガス価格に大きく依存しており、価格上昇に対して脆弱だということです。イギリスの電力は依然としてガス価格に大きく依存しています。イギリスのエネルギー市場には何か問題があります。ヨーロッパで最も高い電力価格を持っているということは、すでに弱体化している産業部門にさらなる打撃を与えています。
イギリスの工業生産を見ると、2021年以降急激な落ち込みを見せており、現在は信用危機以前よりも低い水準にあります。イギリス経済の脱工業化は急速に進んでいます。
イギリス経済の多くの問題は、過去の決定に起因する根深いものです。成長に影響を与える重要な要因の一つは生産性と投資ですが、この指標においてイギリスは非常に低い投資水準を示しています。GDPに占める総投資の割合はわずか18%で、民間部門と公共部門の両方の低い投資を反映しています。
さらに、イギリスが実際に投資を行う場合でも、相対的に低い収益しか得られないほど費用が高くなる傾向があることも問題です。例えば、新しい路面電車の建設コストは、スペインなど他のヨーロッパ諸国と比べてかなり高くなっています。その結果、多くのイギリスの都市や町は、貧弱な交通インフラに制限されています。
政府は公共投資を増やす計画を発表しましたが、GDPの2.5%未満では特にゲームチェンジャーとはなりません。政府は、貯水池の建設、原子力発電、高速鉄道の拡張、住宅建設に関する計画法制の緩和などのプロジェクトを承認することで、来年の成長率を上昇させることを期待しています。
これは前向きな一歩ですが、実際に効果が表れるまでにはかなりの時間がかかるでしょう。様子を見る必要がありますが、たとえ政府が魔法のように成長率を上昇させることに成功したとしても（現時点では見通しが難しいですが）、生活水準の向上にはそれほど効果がないかもしれません。
ジョセフ・ロウントリー財団のレポートによると、たとえ魔法のように強い経済成長を達成できたとしても、住宅費用を考慮した相対的貧困を減少させる効果はほとんどないかもしれないとしています。その理由は、経済成長が家賃や住宅価格をさらに上昇させる可能性があり、同時に最も貧しい層への恩恵が行き渡らない可能性があるためです。
過去10年間、経済成長は最も貧しい世帯の収入改善にほとんど寄与していません。給付金は頻繁に賃金よりも低く上昇し、多くの賃金は過去数年間で実質的に停滞しています。
経済学者が経済状態について語る時、私たちはGDPに注目しがちですが、一般の家庭にとっては、基本的な生活費を賄えるかどうかの方が重要です。そのため、成長率がどうなろうと、住宅市場のような要素が人々の経済に対する認識に大きな影響を与えることになります。
これは問題です。なぜなら、イギリスは他のヨーロッパ諸国と比べて住宅ストックが少なく、平均住宅価格は所得の8倍にまで上昇しており、ロンドンや南東部などの高成長地域ではさらに悪化しているからです。
賃貸部門も大きな問題です。物件不足が家賃の上昇を引き起こし、人々は現状を維持するためだけに収入の大きな割合を支払わなければならなくなっています。住宅価格の上昇は、富の不平等の拡大にも寄与しており、これは今後数年でさらに悪化すると予測されています。
生活費危機にもかかわらず住宅価格が高止まりしている理由の一つは、富が住宅市場に還流していることです。人々は収入だけでなく、富を再投資しており、投資家や大企業（一部は海外から）も参入しています。これが、特に若者にとって住宅が手の届かない存在となっている理由の一つです。
経済の明るい点の一つは、全国最低賃金の引き上げです。清掃員やバースタッフなどの収入を大きく増加させており、2000年以降の所得格差の縮小の理由の一つとなっています。
しかし、4月から施行される国民保険税の引き上げと組み合わさって、企業は労働コストの上昇に圧迫されていると感じています。最低賃金の大幅な引き上げ、国民保険の増加、その他の労働コスト、今後のエネルギー価格の上昇により、多くの企業が投資と雇用を控えています。
経済のもう一つの明るい点は失業率だと言えるかもしれません。1980年代や1990年代など以前の数十年と比べてはるかに低く、現在はわずか4.5%です。1980年代の平均失業率は約10%でした。
しかし、ポリシー・アンド・プラクティスなどの機関は、仕事を受け入れないことで簡単に制裁を受ける厳格な給付制度により、失業者が就労制裁のない病気給付に移行する構造的なインセンティブがあると指摘しています。病気給付を受給する人々と失業者の数を合わせると、この複合的な指標は2018年以降100万人増加しています。そのため、失業統計は完全な実態を示していない可能性が高いです。
イギリス経済の暗い状況の中で、政府はトランプ氏がEUの関税を回避できる立場にイギリスがあると示唆したことから慰めを得ようとするかもしれません。しかし、関税に関するトランプ特別免除を期待することは、要点を見失うことになります。
トランプの関税政策は非常に予測不可能で、唯一確実なのは、貿易摩擦の増大が全ての国の成長を害するということです。特にイギリスのような輸出に依存する国は影響を受けやすいでしょう。
おそらく、これはイギリスがEUの外で孤立しているように見えますが、トランプのアメリカとも自然な密接なパートナーではないことを示しています。ブレグジット貿易協定は明らかに不十分で、多くの輸入業者と輸出業者のコストを増加させています。
イギリスの物品輸出は確かに打撃を受けていますが、サービス輸出は2016年以降実際にかなり好調です。実際、イギリスのサービス部門への依存は引き続き増加しており、特に金融サービスを中心に成長しています。
これは再び経済をロンドンに集中させる傾向があり、イギリスは実際に二速経済になりつつあります。ロンドンとそれ以外の地域の格差が広がっています。ロンドン以外では、大学卒業生の42%が大卒者向けの仕事を得られていません。仕事がないため、彼らはロンドンに移動せざるを得ませんが、そこでは家賃が非常に高額です。
多くの若者にとって、これは八方塞がりの状況です。ロンドンは依然として投資の大部分を引き付けており、その結果、イギリスには大きな地域間格差が存在します。多くの人が以前から指摘しているように、ロンドンを除くとイギリスの平均所得は国際比較でかなり低い水準にあります。
ロンドンに住んで良い仕事を得た人々でさえ、収入に占める家賃の割合が非常に高く、平均家賃は月2,000ポンド以上と非常に高額です。
もう一つの問題は、政府が非常に微妙な収支バランスで予算を運営していることです。彼らは成長が回復することを前提としていますが、もしイングランド銀行が予測するような暗い成長予測が現実のものとなれば、さらなる緊縮措置を強いられる可能性があります。
それは増税か支出削減、あるいは市場が好まないかもしれない更なる借入のいずれかになるでしょう。政府にとってより大きな長期的問題は、歓迎されない人口動態の変化に直面していることです。高水準の移民にもかかわらず、イギリスは依然として高齢化社会です。65歳以上の人口の割合は増加し続け、それはより多くの年金、医療費支出、そしてより少ない所得税を意味します。
そのため、今後数年間は特に魅力的な見通しとは言えません。予算責任局（OBR）は、税制や支出に変更がない場合、公共部門の債務は劇的に増加すると予測しています。
一つの選択肢は、スカンジナビアモデルやフランスモデルに倣って、さらなる増税を行うことかもしれません。しかし、税金はすでにGDPの割合として過去最高水準に達しており、さらなる増税への意欲はほとんどありません。
デンマークやスカンジナビアは税率が高いかもしれませんが、公共サービスは機能しており、良い見返りがあると人々は考えています。それは公平な取引だと感じているのです。
イギリスでは過去15年間、公共サービスが大きな圧力にさらされているという認識、というよりも現実があります。待機リストの長期化、多くの部門での強制的な緊縮、特に地方自治体での緊縮などです。
これは、待機リストの人々、道路の陥没、刑事司法制度の遅延など、多くの問題を引き起こしています。増大する社会福祉需要に直面して、多くの地方自治体が破産の危機に瀕しています。短期的な解決策として、カウンシル税を最大25%引き上げる可能性がありますが、これはさらに人々が支払わなければならない税金が増えることを意味します。
このような悲観論は行き過ぎているのでしょうか？もしかしたらそうかもしれません。経済学者は時として楽観的になれるものですが、私は過去2、3年それを言い続けてきましたが、本当の意味での強い回復の兆しを見出すのは難しい状況です。
回復の明るい兆しを探そうとすると、何かが長続きしない傾向にあります。しかし、絶え間ない悪いニュースの中で、私たちは否定的な面に焦点を当てすぎているのかもしれません。
一例を挙げましょう。ポンドの弱さとポンドが圧力にさらされているという見出しが多くありますが、一歩下がって見ると、実際には2016年の最安値から10%高い水準にあります。確かに過去1ヶ月で下落しましたが、それでも暴落とは言えません。実際、過去10年と比較すると比較的高い水準にあります。
ただし、ポンドの強さは、イギリスの金利が他国よりもかなり高いことを反映しているに過ぎず、おそらく高すぎる水準にあります。イングランド銀行の奇妙な決定に話を戻すと、高金利によってコストプッシュ・インフレを抑制することはできないでしょう。しかし、これは別の動画のテーマですね。
ある程度の楽観主義を持つべきもう一つの理由は、消費者支出と投資が低い理由の一つが低い信頼感にあるということです。実際、貯蓄は大幅に増加しており、理論的には、もし何らかの形で信頼が回復し、安定性を感じられれば、人々はより多くを支出し、企業はより多くを投資できる可能性があります。
そして、イングランド銀行がより積極的に金利を引き下げる意思を示せば、支出と投資を刺激する可能性があります。
第二に、経済が非常に悪く、さらに悪化していると言いますが、イギリス経済に黄金期はあったのでしょうか？1980年代初頭は住宅は安かったかもしれませんが、失業者は300万人を超え、深刻な不況でした。
1990年代初頭には、9%のインフレ、15.5%の金利を経験し、住宅価格は暴落し、大量の差し押さえが発生した非常に困難な不況でした。1960年代は素晴らしい10年間と見なされていますが、1957年の生活水準ははるかに悪かったことを忘れないでください。
1957年、ハロルド・マクミランは「こんなに良い時代はなかった」と言いましたが、1957年以降、1人当たり実質GDPは300%増加しています。物事が3倍良くなったとは言いませんが、ある程度は改善しています。私たちは以前より多くの商品やサービスを購入できます。
1930年代に遡ると、失業、救貧院、本当の貧困があり、支援ネットワークもありませんでした。とはいえ、「少なくとも1930年代の大恐慌ほど悪くはない」と言って選挙に勝てるわけではありません。
イギリスはもっと良くできるはずだという感覚があり、多くの経済が苦戦している中でも、イギリスは特に悪化しているように見えます。成長はどこから来るのでしょうか？長期的な圧力が多くあり、早急に改善を始める必要があります。そうしないと、かなり厄介な状況になってしまうでしょう。
1970年代も忘れないでください。実質賃金は上昇しましたが、労働争議、失業率の上昇、IMFの救済を必要とした国際収支危機があり、決して黄金の10年間ではありませんでした。
イギリス経済の本当に大きな問題は、他の国ではあまり見られないような形で、ロンドンと他の地域の格差が広がっていることです。このビデオでは、イギスとロンドン市民の両方の視点から、ロンドンの問題についてより詳しく説明しています。とても興味深い内容なので、ぜひチェックしてください。そして、チャンネル登録もお忘れなく。ありがとうございました。
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