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先週、記念碑的な出来事が起きました。ある種の経済の終わりと、新しい経済の始まりを告げる日でした。これは世界経済をゆっくりと変えていっている出来事ですが、密室の中で進行しており、大手金融機関は私たちに知られたくないものなのです。
では、これは一体何なのでしょうか。1980年代まで遡ってみましょう。大きな髪型、コカイン、マイケル・ダグラスが「強欲は善」と叫んでいた時代です。当時、大量の株式を取引する機関投資家たちは、静かに取引する方法を必要としていました。そこで1986年、インスタネットという会社が初めてのダークプールを作り出しました。
ダークプールとは何か、簡単に説明しましょう。ダークプールは、銀行、ヘッジファンド、億万長者、その他のエリートクラブのメンバーが、一般に公開されることなく大量の株式を取引できる、非公開の隠された株式市場です。ウォール街のVIPセクションのようなもので、本当の取引はそこで行われているのです。私たち一般人は、まるでクラブの外に置き去りにされた負け組のような存在です。私にそんな経験はありませんが。
それは株式のための地下ポーカーゲームのようなものでした。ライトも、カメラもなく、完全な秘密裏に取引が行われていたのです。最初は限定的なものでした。銀行やヘッジファンドは、まるで駐車場で現金の袋を交換するかのように株式を取引していました。
しかし1998年、政府が介入します。米国証券取引委員会（SEC）が、ATS（代替取引システム）規制を導入しました。これは投資家に従来の取引所以外での取引オプションを提供することを目的としていましたが、いつものようにウォール街はこれをマネープリント用の抜け道に変えてしまいました。
2000年代初頭には、さらに多くの秘密取引のダークプールが出現し、大手銀行は気づきました。「ダークプールをコントロールすれば、誰が最良の価格を得るかを誰にも知られることなくコントロールできる」と。ダークプールは、大口投資家が価格を乱すことなく大量の株式を取引するための手段であるはずでした。
例えば、ヘッジファンドがアップルの株式500万株を必要とする場合、ニューヨーク証券取引所やNASDAQでその注文が見られると、パニックが起き、価格が暴落します。それは売り手にとって悪いことです。そこで彼らは「これらの大口取引を秘密裏に行おう」と考えたのです。価格への影響もなく、公的な記録もない、ただ億万長者同士がベルベットのカーテンの後ろで握手を交わすだけです。
2005年には、国内市場システム（NMS）規制が導入されました。これは善意ではありましたが、完全に naive な SEC 規則でした。取引がどこで行われようと、投資家が利用可能な最良の価格を確実に得られるようにすることが目的でした。素晴らしく聞こえますよね。しかし、そうはなりませんでした。
代わりに銀行は、公開取引所を使う必要がないことに気づきました。価格が公開価格に近ければ、秘密裏に取引を照合することができ、すべてをダークプールで、監視の目から逃れて行うことができるのです。2005年から2012年の間に、ダークプール取引は全株式取引の3%から40%にまで急増しました。
そして2025年、実際先週のその記念碑的な日には、株式取引の過半数がダークプールとなりました。これは株式取引の半分が、株式市場で取引を行う何百万人もの人々の目には見えないということを意味します。ニューヨーク証券取引所でもNASDAQでもなく、ウォール街自身が所有する私設市場で行われているのです。
億万長者とダークプールが正式に投資世界の過半数を運営するようになった今、これが私たち庶民にとって何を意味するのか、詳しく見ていきましょう。株価をチェックすると、人々がその価格で取引していると思うかもしれません。しかし、それは小口投資家が支払っている価格に過ぎません。実際の価格は、億万長者やヘッジファンドが秘密裏に取引を行うダークプールで決められているのです。
アマゾンが金持ち専用の第二のプライベートウェブサイトを持っていて、特別割引が適用され、あなたにはそれを見ることができないようなものです。それがダークプールが株式に対して行っていることです。現在、取引の半分以上が取引所外で行われているなら、あなたが支払う価格が適正かどうかをどうやって知ることができるでしょうか。実際のところ、知ることはできません。おそらく公平でもありません。
なぜなら、大口投資家が価格変動に対する優先権を持っているからです。実際、あなたがRobinhoodなどで行う取引は、Citadelのようなマーケットメーカーを通じて行われ、彼らはあなたの取引から利益を得ています。あなたが直接株式市場に投資することは決してありません。銀行を通じて取引を行っても、必ず第三者が介在しているのです。
これらが悪いことに聞こえるなら、実際そうなのです。そしてずっとそうでした。2014年、バークレイズはLXというダークプールを運営していました。高頻度取引業者向けの安全な投資先として宣伝していましたが、実は密かに高頻度取引業者に他の投資家の取引を食い物にさせていたのです。ニューヨーク州司法長官がこれを発見し、バークレイズは7000万ドルの罰金を科されましたが、面白いことに、この計画からはそれ以上の利益を得ていたので、当然ながら続けていました。
その少し前、2010年5月6日には、ダウ工業株30種平均がわずか数分で1000ポイント近く暴落しました。また、ダークプール取引の最も良い例の1つは、2021年のGameStop騒動の際に見られました。GMEすなわちGameStopの取引の80%が取引所外のダークプールで行われていたのです。個人投資家は「みんなが買っているのに、なぜ株価が上がらないのか」と不思議に思っていました。それは、ほとんどの取引がダークプールで内部化され、Citadelのようなマーケットメーカーがパブリック取引所で注文を価格に反映させていなかったからです。
これらは、ダークプールがあなたの取引に直接影響を与えている例のほんの一部です。しかし、これがどれほど悪化する可能性があるのか考えてみましょう。ダークプールはわずか40年前には株式市場のごく一部に過ぎませんでしたが、今では取引の過半数を占めています。最悪のシナリオを考えてみましょう。
ダークプールが成長を続け、市場を完全に支配したらどうなるでしょうか。すでに取引の50%が秘密裏に行われており、ウォール街の内部者の中には2030年までに80%になる可能性があると考える人もいます。そうなれば、証券取引所は小口投資家が取引を行う場所になり、大口資金は独自のプライベートシステムで運営されることになります。
あなたが見る株価は完全に作られたものとなり、あなたが行う取引は、億万長者や金融機関がすでに決定を下した後で価格付けされることになります。突然、市場から締め出されるのは一般の個人投資家だけでなく、百万長者や数千万長者までもが締め出されることになるのです。これは陰謀論ではありません。なぜなら、すでに起こっているからです。
このように80%の取引がダークプールで行われる最初のシナリオでは、株式市場は個人投資家とWallStreetBetsのためのテーマパークになってしまいます。実際の市場と本当のお金は、プライベートな場所で動き、私たちには決して見ることができません。
もう1つの潜在的な道筋とシナリオは、流動性の死のスパイラルです。ダークプールでの取引が多くなりすぎて、公開市場が実際の価格を設定できなくなったらどうなるでしょうか。現在、ダークプールは証券取引所に便乗しています。公開価格に基づいて取引を照合しているのです。しかし、あまりにも多くの取引がダークサイドに移行すると、公開株価は信頼できないものになります。
このシナリオでは、価格を安定させる大口の公開注文がないため、巨大な価格変動が現実的になります。株価が1〜2%下がる日があるのではなく、突然、平均的な上下動が5%や10%、あるいはそれ以上になる可能性があります。このシナリオでは、市場の暴落もより深刻になります。2010年に1日だけ起きたようなフラッシュクラッシュが、年に何度も起こるようになるでしょう。
突然、高頻度取引業者やアルゴリズム取引業者は、巨大な価格変動に対処しなければならなくなり、彼らのアルゴリズムもこのようなシナリオではうまく機能しないかもしれません。一方、数億ドル規模の中堅機関の多くも苦戦し、破綻する可能性があります。そして彼らの資金は、買収する大手金融機関に流れていくことになります。
しかし、希望的には、SECが背骨を持つようになるかもしれません。ただし、これはあまり期待できません。SECは何年もの間ダークプールマネーについて話し合ってきましたが、何も行動を起こしていません。大手機関に一定量の取引を公開で実行することを義務付け、永久にダークプールに隠れることを防ぐことができるはずです。
実際、欧州ではすでにこれを行っています。EUは株式ごとにダーク取引を8%に制限しています。米国も同じことができるはずですが、ウォール街のロビイストは、就寝時間を嫌がる幼児よりも激しく戦うでしょう。
では、これらすべてから何を学ぶべきでしょうか。株価を見ても、それはおそらく偽物です。そして将来的にはさらに偽物になっていくでしょう。数千億ドルや数兆ドル規模の大手機関は、今ではより多くのお金を稼ぐことができます。素晴らしいことですね、彼らにとっては。彼らはこれらすべてのお金をプライベートな場所で稼ぎ、私たちには見えません。
今日、大規模な投資家グループがアプリを通じて取引を行っても、実際には重要ではありません。大手マーケットメーカーがすべてをコントロールしており、株式市場はますます偽りのゲームとなっています。億万長者がプライベートな場所でプレイし、個人投資家は操作されたシステムの中で取引を行うのです。
しかし、これらすべてについてあなたはどう思いますか？ダークプールマネーについてどう考えますか？これからどうなっていくと思いますか？そして、これは現在の米国や世界で大きな問題だと思いますか？
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